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【滑軌】鋼鐵企業毛利潤創新高 是新周期的起點還是老套路？
發布日期：2017/7/26 |
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7月，螺紋鋼被商品分析師、債券分析師和宏觀分析師討論得熱火朝天，立場涇渭分明。從庫存周期到債務周期，從貨幣信用收縮到財政預算約束，無處不滲透著典型的預期差。 而身處暴風眼中的鋼鐵企業，在利潤逆天的同時，也要看看遠方的風暴，提前做好打算，積極利用期貨等衍生品工具管理風險，實現企業穩扎穩打的發展。 今年上半年，鋼廠產量不斷刷新紀錄，利潤也不斷創紀錄，鋼材價格居高不下。在供給側改革下，供應出現了超預期的萎縮，而偏高的廣義信貸規模和投放猛增的財政支出，讓總需求大大超出預期。螺紋鋼已經成為市場激辯總需求的導火索，而總需求這個“天鵝池”里黑天鵝頻頻出現。 鋼鐵企業毛利潤創新高 “現在毛利潤接近50%，歷史罕見，肯定要開足馬力生產啊�！苯K蘇鋼集團營銷部市場經理張益明告訴證券時報記者。據介紹，蘇鋼的產品主要應用于國內的軸承行業、汽車制造行業、工程機械制造行業、礦山行業。 相對于技術難度較大的特鋼，螺紋鋼毛利潤現在也超過了30%，1噸螺紋鋼毛利潤超過1000元，現在現貨價格基本在3700元左右。中天鋼鐵集團投資部主任田杰說：“我們也沒有料到會有這么高的利潤，而且能持續近3個月時間。” 高利潤之下，全國所有能開工的鋼廠肯定在加大馬力生產。根據國家統計局的數據顯示，6月鋼鐵產量同比增長5.7%，達到創紀錄的7323萬噸，超過了4月份創下的7278萬噸紀錄。 鋼廠產量不斷刷新紀錄的同時，利潤也不斷刷新歷史紀錄。據行業人士的粗略估算，2016年每噸螺紋鋼的盈利情況在300元～400元水平。進入2017年，3月上旬之前，利潤接近每噸600元～700元水平，當時已屬于歷史最高的利潤水平。當時，有行業人士表示，“鋼廠不應擴大生產，鋼價高利潤屬于回光返照，搞不好6月又進入虧損�！� 然而，經過4月份的回落，到了5月份，鋼材價格止跌回升，螺紋鋼的毛利潤繼續創新高，突破1000元的重大關口，并持續至今。 是新周期的起點還是老套路？ 為什么產量飆升而利潤卻能持續上漲？馬鋼股份市場部首席市場分析師夏仕卿認為，主要源于供給側改革下的政策紅利。根據發改委的統計，6月底，全國鋼鐵去產能完成5800萬噸，而今年目標是5000萬噸。這說明，鋼鐵去產能已經提前半年超額完成了任務。 投資界則不少傾向于認為鋼材漲價開啟了產能新周期�！皾q價效應在擴散，已經不止是螺紋鋼價格持續上漲，煤炭、水泥、玻璃、化工、機械、造紙等多個行業都在上漲。從這個角度說，產能已經進入了新周期�！敝行沤ㄍ痘鸸芾砉究偨浝碇硗蹒f。 方正證券首席經濟學家任澤平則認為，“我們正站在新周期的起點上。”2016年以來，大宗商品價格暴漲，是庫存周期和產能周期雙雙見底共同導致的。二季度去庫存之后，三季度將由于需求超預期甚至再度回補庫存。 不過，對于開啟新周期之說，一批宏觀分析師持否定態度。最典型的莫過于海通證券首席經濟學家姜超的觀點，“上半年中國經濟的強勁表現主要應歸功于內需，我們對當前依靠地產銷售穩定的經濟走勢心存疑慮，只有哪一天不靠房地產了，經濟才算是真正見底�！� 證券時報記者調查發現，鋼鐵生產企業對于長期鋼價走勢并不非常樂觀�！拔覀冎皇嵌唐跇酚^，長期仍然偏向于謹慎。”中天鋼鐵集團投資部主任田杰面對新周期的說法時表示，謹慎的原因是當前旺盛的需求能不能持續。鋼價上漲時，中間環節囤貨明顯，一旦鋼價下跌，這些貨物必定一擁而出，導致行情暴跌。 無論如何，上述兩種說法的爭論都基于對宏觀總需求的預期差，這也是今年鋼鐵、煤炭等大宗商品期貨行情波瀾壯闊的重要誘因。此前，由于市場對于需求的一致性悲觀預期，導致6月初螺紋鋼期貨貼水現貨一度超過700元/噸左右，創下上市以來的最高紀錄。深貼水體現了市場對未來鋼材需求的悲觀預期。 7月份開始，螺紋鋼貼水展開修復之旅。即便如此，如今螺紋鋼品種未平倉合約總數連續第2個月超過500萬手，創下新高。此外，持倉非常集中，說明市場的分歧仍然非常巨大。業內人士表示，這也預示著一旦三季度出現宏觀經濟超預期改變，鋼鐵價格將再度出現巨大波動。 下半年央行貨幣供應量成焦點 上半年實體經濟的總需求為何超預期？鵬揚基金總經理楊愛斌認為，是廣義信貸規模仍然偏高和房地產表現超預期所致。據央行的初步統計，今年上半年，社會融資規模增量累計為11.17萬億元，比上年同期多1.36萬億元。這意味著上半年的金融去杠桿并沒有影響實體經濟。 與此同時，上半年財政支出投放猛增也是推動總需求增大的重要原因。統計數據顯示，6月份財政支出大幅擴張26.1%，其中中央增長12.3%，地方支出猛增28.3%。保障房、水利和交運等基建投資力度加碼，地方投資意愿強勁，導致上半年財政支出投放猛增。累計赤字大幅提高，前6個月累計赤字9177億元，創歷史新高。 楊愛斌預計，2017年下半年基建的增速會下降到14%～15%。引發中國需求波動的最大因素是投資，而影響投資的最大因素是房地產投資�！暗�2018年，房地產投資增速有可能降至零左右，甚至會同比減少。未來房地產投資占國內生產總值（GDP）的比例應該也會往下走。而下半年財政支出的潛力也將十分有限。” “6月份以來，股債商都在走牛�！眹┚补潭ㄊ找娌狂麧h表示，6月份以來的近2個月時間內，商品期貨價格、股市里的周期板塊和債市風險偏好都出現明顯走強，出現一波上漲行情。其中關鍵動力在于，金融去杠桿邊際緩和，委外資金重新擴張，而且央行維穩流動性，資金緊張弱于預期，各種資金重新加杠桿意愿增強。 “一些鋼材經銷商，都是看央行貨幣投放來參考定價的。比如央行一旦投放中期借貸便利（MLF），當天報價立馬漲100元～200元�！眹鴥却笮丸F礦石貿易企業中信金屬有限公司礦產資源部副總經理王雪彬表示。 三季度總需求將成行情關鍵 “鋼材價格想要繼續向上突破，需要有更好的預期出現�！被煦缣斐善谪浹芯吭涸洪L葉燕武分析，現在價格處于高位，鋼廠開工生產的動力十足，供給邊際上升很快。而下半年基建和房地產的驅動因素卻在減弱，供需格局的轉化將使得三季度成為關鍵時間點。 覃漢表示，流動性和監管暫緩的利好已經兌現，但是，無論債券、商品還是股市對經濟上行超預期、監管重新收緊、供需惡化等負面信號反應仍不充分。隨著風險資產大漲，債券性價比下降，風險偏好難以持續抬升，在相互矛盾的資產價格信號下，一些警惕性較高的投資者開始修正預期。 不過，申萬宏源證券首席宏觀經濟學家李慧勇表示，三季度經濟仍有可能繼續超預期。他預計，出口向好仍然可以延續，而地產投資的韌性也要強于預期，而且貨幣政策再進一步收緊的概率不大，這都為宏觀經濟繼續超預期提供了基礎。 |
